财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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