四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(b香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(b香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗iǎo)示。

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