金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(ji一里地等于多少米，一里地等于多少米千米ǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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