美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗wèi)购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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