5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年(nián)内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定(dìng)。尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌，但资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现(xiàn)下降外，其(qí)余(yú)产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在(zài)差(chà)距(jù)，在(zài)国产替(tì)代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度(dù)，有创新属性(xìng)和(hé)份(fèn)额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(yī)方面中(zhōng)国经济(jì)体重(zhòng)要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业(yè)绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子(zi)板块(kuài)和细(xì)分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多(duō)优(yōu)质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后，将对人(rén)类生(shēng)产(chǎn)力的提(tí)升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数多环节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础(chǔ)设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注(zhù)景气度修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)和(hé)估(gū)值(zhí)的(de)匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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