金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(w嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美èi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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