金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末(mò119出警收费吗 119出警收费标准是多少)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民119出警收费吗 119出警收费标准是多少理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持119出警收费吗 119出警收费标准是多少(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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