事件：21世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行(xíng)基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通(tōng)知存(cún)款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。通(tōng)知存款是指不约定存(cún)期，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型。协(xié)定(dìng)存款是(shì)对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款当前利率处于什么水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行(xíng)通知(zhī)、协定存款利(lì)率偏高，我(wǒ)们(men)梳理的(de)样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分银(yín)行最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对(duì)相关存款实际(jì)利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农商行(xíng)（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有(yǒu)所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)应属于(yú)其(qí)他(tā)存款(kuǎn)，对(duì)M1或没(méi)有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推(tuī)断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次(cì)利率上限的设(shè)定(dìng)，可能(néng)有部分(fēn)个人(rén)或(huò)企业将(jiāng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流(liú)向表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入下行通道。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加速居民将资(zī)金从表内搬(bān)至表外。

　　是(shì)否意味着存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制(zhì)银行的(de)平均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润(rùn)是准公(gōng)共(gòng)品，去向有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入(rù)；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏(shū)通货(huò)币政策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业(yè)银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率(lǜ)进(jìn)行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下调存款利(lì)率，年初至今(jīn)其他银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存(cún)款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存(cún)款的利率水平。但目前尚不构(gòu)成新一(yī)轮存(cún)款利率下调的(de)开始，源于目前存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一(yī)轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充(chōng)分条件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销售、地(dì)产(chǎn)销售改善。乘用(yòng)车零售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全(quán)国整车(chē)货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策继续加码(mǎ)。政府性基(jī)金与基建：新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制(zhì)造(zào)业(yè)投资(zī)：开(kāi)工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下(xià)降，油(yóu)价上升(shēng)。货币政策与汇(huì)率(lǜ)：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增(zēng)长政策(cè)见效速(sù)度慢(màn)于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下(xià)为正文

　　周关注：存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大(dà)行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款是“类(lèi)活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活(huó)期。产品推(tuī)出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通知(zhī)银行的存(cún)款业务，分(fēn)为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的(de)两种(zhǒng)类型。在存入款项时(shí)不约定存期(qī)，支取时需提前通知银行，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的日期(qī)和金额方能支取，按存款人提前通知的(de)期(qī)限长(zhǎng)短(duǎn)划(huà)分为一天通知存款和七(qī)天(tiān)通知存款两个(gè)品(pǐn)种(zhǒng)，一(yī)天通知存(cún)款必须提前(qián)一天通知(zhī)约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提(tí)前七天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款。通知存款(kuǎn)面(miàn)向个人和(hé)企业办理(lǐ)。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予活(huó)期利率，对(duì)超过协定部分给予协定(dìng)存(cún)款利率。协定存(cún)款是指(zhǐ)银行与客(kè)户签(qiān)订协议，约定结算账(zhàng)户的每日留(liú)存金额，结算账户每日(rì)余额(é)低于最低留存(cún)额(é)（含）的部分(fēn)按活期(qī)存款利率计息，超过部(bù)分按中国(guó)人民银行(xíng)规定的协(xié)定(d河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ìng)存款利率计(jì)息的(de)存款。协定存款(kuǎn)面向(xiàng)企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限？

　　若央行规定新的(de)利(lì)率上限，则7天通知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限被设(shè)定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.25％ 。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行(xíng)通知、协定(dìng)存(cún)款利率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规上限。我们梳理(lǐ)了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农(nóng)商行(xíng)的(de)挂牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未(wèi)超过(guò)央行新规上限(xiàn)，超过(guò)上(shàng)限(xiàn)的银行主要集中在城商行和农商行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行(xíng)最(zuì)高的(de)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳(shū)理过程中(zhōng)发现(xiàn)，部分银行个人通知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调。目前超过(guò)利率新规上限(xiàn)的(de)主要为城商行和农商(shāng)行，样本银(yín)行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％ （规(guī)定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执(zhí)行会导(dǎo)致部(bù)分城商(shāng)行和农(nóng)商行（合(hé)理估算(suàn)近 13.5％ 的(de)比例(lì)）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通知存款和协(xié)定存(cún)款应(yīng)属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编(biān)码》，通(tōng)知存款和协(xié)定存款与普通存款并(bìng)列，并不属(shǔ)于单(dān)位存款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率(lǜ)上限的设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科(kē)目(mù)，则其变(biàn)动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设(shè)定，可能有(yǒu)部分个(gè)人或企(qǐ)业将通知存款和协(xié)定存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财以及(jí)其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外(wài)，M2增速预(yù)计将进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。M2 近一(yī)年的(de)上行由个人存款推动，资管资(zī)金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点来源于(yú)个人存(cún)款的规(guī)模扩(kuò)张。年初(chū)以(yǐ)来(lái) 1.6 万亿资管资(zī)金回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源(yuán)于住(zhù)户(hù)部门。但随着4月居(jū)民(mín)存(cún)款(kuǎn)同比首次由增转降，居(jū)民(mín)资产(chǎn)配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应的则(zé)是(shì)M2同比(bǐ)超(chāo)过市场(chǎng)预(yù)期下行。再(zài)考虑到此次通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约(yuē)束，或进(jìn)一步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。