核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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