大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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