原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑(huá)，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大(dà)的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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