金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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