近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤color: #ff0000; line-height: 24px;'>1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤口径不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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