上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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