来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(sh少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字ì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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