美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联储的货(h扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌歌uò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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