5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间(jiān)份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体(tǐ)指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预(yù)期(qī)主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数(shù)字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其(qí)中许多个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对(d电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗uì)象进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàn电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗g)新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的(de)周期(qī)品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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