核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jià国家常务委员7人，国家常务委员7人简历o)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。<国家常务委员7人，国家常务委员7人简历/p>

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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