近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的(de)同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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