金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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