财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用融(róng)行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用>很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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