调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校(wān)芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(j卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校īn)年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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