上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发半夜被C醒是一种什么样的感受生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转半夜被C醒是一种什么样的感受债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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