金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。八千米多少公里trong>

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）八千米多少公里ong>存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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