2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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