金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlong>（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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