4月美(měi)国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然(rán)维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回(huí)升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业(yè)需求可能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月失(shī)业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增(zēng)速低于(yú)其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程(chéng)度(dù)之一的职位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连续(xù)三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能(néng)更接近供(gōng)需平衡(héng)（奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时点提前，前景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融(róng)风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久