作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(y哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音uè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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