昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十(shí)年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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