财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(2020双十一狂欢夜节目2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单单，2020双十一狂欢夜节目单pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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