财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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