5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nè迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子i)的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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