财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定(dìn猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种g)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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