2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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