原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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