四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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