调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的(de)出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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