昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yu世界上性功能最强的国家是哪个国家án)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dà世界上性功能最强的国家是哪个国家i)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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