4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月(y831143是什么意思uè)工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：831143是什么意思rong>工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数(shù)提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为(wèi)明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行(xín831143是什么意思g)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性(xìng)可能超预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退税低(dī)基数下(xià)，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金(jīn)融工具(jù)仍是(shì)近期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

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