上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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