四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音g>

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。<天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音/p>

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。