私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作科兴是美国的还是中国的指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)科兴是美国的还是中国的求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期(qī)，科兴是美国的还是中国的以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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