昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(r江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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