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　　金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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