据(jù)悉，剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上对未来(lái)政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美(měi)联(lián)储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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