金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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