原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保(bǎo)持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价(jià)格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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