近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外(wài)资(zī)机构(gòu)加强研究。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上市公(gōng)司已获(huò)外资(zī)显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极(jí)信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续(xù)改(gǎi)善(shàn)的(de)标的(de)，从(cóng)而获(huò)得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市(shì)公(gōng)司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻(jī)身国企的(de)前十大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权(quán)财(cái)富基金增(zēng)持(chí)多(duō)家(jiā)国企央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持(chí)中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗从(cóng)“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革(gé)的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了(le)“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性(xìng)公司(sī)。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但是可(kě)能不(bù)是大家(jiā)热(rè)衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前(qián)2012年(nián)水平(píng)。这说明(míng)国(guó)企公司(sī)的资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向的(de)外(wài)资投资者认为国(guó)企长期的(de)低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投(tóu)资者对于(yú)能够(gòu)持(chí)续提供良好的股东(dōng)回报(bào)的公司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的(de)市净率交(jiāo)易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强(qiáng)透明(míng)性是全(quán)球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来(lái)说(shuō)，如何在服务国(guó)家(jiā)战略(lüè)的(de)同时增强(qiáng)它的商(shāng衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗)业效率，如(rú)何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题(tí)受到关注(zhù)，可能个别股票有一(yī)定量的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的(de)理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的(de)市(shì)盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资(zī)者的(de)角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观点(diǎn)是看好上市民(mín)营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资组合(hé)经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的(de)行业部分公司的(de)股价有(yǒu)了非常(cháng)显(xiǎn)著(zhù)的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面(miàn)前，那么他们已经被市(shì)场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业(yè)中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观证(zhèng)据显示其(qí)盈(yíng)利能力已经改善的企业(yè)。同(tóng)时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的(de)资产负债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决定价(jià)格(gé)的还(hái)是国内投资(zī)者。如(rú)果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国(guó)有企业股价的额外(wài)推动力。

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