5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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