核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗jià)的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yí菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗n)行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.0菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗9％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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